2013注会财务成本管理第4章重难点：财务估价的基础概念[页4]

路在远方,觅影记,铁托斯

投资组合的预期报酬率等于投资组合中各项投资的预期报酬率的加权平均数(一)两种证券构成的投资组合的标准差【★2009年多选题】

 

要相关系数小于1，投资组合报酬率的标准差就小于各证券报酬率标准差的加权平均数，表明投资组合可以分散风险。

(4)对于由甲乙两种资产构成的投资组合而言，假设其标准差分别为a、b，并且投资比例相等(即均为0.5)，如果甲乙的相关系数为1，则投资组合的标准差=(a+b)/2，如果甲乙的相关系数为-1，则投资组合的标准差=(a-b)/2的绝对值。

证券组合的机会集和有效集：

1.两种证券组合的机会集和有效集

(1)相关系数等于1时两种证券组合的机会集是-条直线，此时不具有风险分散化效应;相关系数小于1时，两种证券组合的机会集是-条曲线，表明具有风险分散化效应，相关系数越小，机会集曲线越弯曲，分散化效应越强，相关系数小到-定程度后，机会集曲线会出现向后的凸起，此时存在无效集;相关系数为-1时，机会集曲线变成了-条折线。

(2)机会集曲线最左端的组合称为最小方差组合，从最小方差组合点到最高预期报酬率组合点的那段曲线称为有效集。

【提示】

(1)在机会集曲线上，风险最小、报酬率最高的组合是不存在的;

(2)无论资产之间的相关系数如何，投资组合的预期收益率都不会低于所有单个资产中的最低预期收益率，也不会高于单个资产的最高预期收益率;投资组合的标准差都不会高于所有单个资产中的最高标准整，但却有可能低于单个资产的最低标准差。

2.多种证券组合的机会集和有效集

多种证券组合的机会集不同于两种证券组合的机会集，它不是-条曲线，而是-个平面。不过其有效集仍然是-条曲线，仍然是从最小方差组合点到最高预期报酬率组合点的那段曲线，也称为有效边界。

资本市场线：

资本市场线指的是-条切线，起点是无风险资产的收益率(Rf)，资本市场线与有效边界相切，切点为市场均衡点M。资本市场线的纵轴代表的是“无风险资产与市场组合”的投资组合的期望收益率，横轴代表的是“无风险资产与市场组合”的投资组合的标准差。相关的计算公式如下：

(1)总期望收益率=Q×风险组合的期望收益率+(1-Q)×无风险利率(2)总标准差=Q×风险组合的标准差

【提示】

(1)公式中的Q代表的真正含义是：投资于风险组合的资金占自有资金的比例，如果贷出资金，即从自有资金中拿出-部分资金投资于无风险资产，将剩余的自有资金投资于风险组合，则Q的数值将小于1I如果借入资金，即除了自有资金以外，还借入-部分无风险资产投资于风险组合，则投资于风险组合的资金大于自有资金，此时Q的数值将大于1。

(2)(1-Q)的含义是投资于无风险资产的资金占自有资金的比例，当Q大于1时，(1-Q)小于0，此时表明对无风险资产的投资比例是负数 (对无风险资产的负投资)，真实含义是借入无风险资产投资于风险组合。计算总期望报酬率时，后一项变为负值，其含义为付出的无风险资产的利息。

(3)资本市场线与风险资产组合有效边界相比，除切点(市场组合)外，它的风险小而报酬率与之相同，或者报酬率高而风险与之相同，或者报酬率高且风险小。

(4)切点M代表唯-最有效的风险资产组合，它是所有证券以各自的总市汤价值为权数的加权平均组合，也.称为“市场组合”。在M点的左侧，你将同时持有无风险资产和风险资产组合。在M点的右侧，你将仅持有市场组合M，并且会借入资金以进-步投资于组合M。

(5)对于不同风险偏好的投资者来说，只要能以无风险利率自由借贷，他们都会选择市场组合M0这就是所谓的分离定理。它也可以表述为最佳风险资产组合的确定独立于投资者的风险偏好。分离定理表明企业管理层在决策时不必考虑每位股东对风险的态度。

(6)资本市场线的斜率=(风险组合的期望报酬率-无风险利率)/风险组合的标准差

系统风险和非系统风险：

(一)系统风险

系统风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险。这种风险不可能通过投资多样化来抵消，所以又称“不可分散风险”。由于系统风险是影响整个资本市场的风险，所以又称“市场风险”。

(二)非系统风险

非系统风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。由于非系统风险是个别公司或个别资产所特有的，因此也称“特殊风险”或“特有风险”。由于非系统风险可以通过投资多样化分散掉，因此也称“可分散风险”。

β系数：

β系数是度量一项资产系统风险的指标，被定义为某个资产的收益率与市场组合之间的相关性。其计算公式为：

单个证券的β系数

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