2013注会财务成本管理知识点预习：现金流量折现法的基本原理

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学生教材网的小编为您介绍2013注会财务成本管理知识点预习：现金流量折现法的基本原理的具体内容:

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【知识点2】现金流量折现法的基本原理

流程：基期报表及相关数据——预测期报表——预测期现金流量——后续期现金流量——计算企业实体价值。

企业实体价值=预测期价值+后续期价值

一、现金流量折现模型的种类

基本公式：企业价值=∑未来现金流量的现值

(一)股利现金流量模型

股权现金流量是一定期间企业可以提供给股权投资人的现金流量，它等于企业实体现金流量扣除对债权人支付后剩余的部分。

有多少股权现金流量会作为股利分配给股东，取决于企业的筹资和股利分配政策。如果把股权现金流量全部分配给股东，则上述两个模型相同。

(三)实体现金流量模型

二、现金流量折现模型参数的估计

(一)折现率(资本成本)

股权现金流量使用股权资本成本折现(本章一般采用资本资产定价模型确定);

实体现金流量使用加权平均资本成本折现。

【提示】折现率与现金流量要相互匹配。

(二)现金流量的确定

1.无限期流量的处理方法

在持续经营假设下，企业的寿命是无限的。为了避免预测无限期的现金流量，大部分估价将预测的时间分为两个阶段：第一个阶段是“详细预测期”，或称“预测期”。在此期间，需要对每年的现金流量进行详细预测，并根据现金流量模型计算其预测期价值;第二个阶段是“后续期”，或称为“永续期”。在此期间，假设企业进入稳定状态，有一个稳定的增长率，可以用简便的方法直接估计后续期价值。

【特别提示】对预测期各年的现金流量必须进行详细预测，后续期可以采用简化方法。

【预测期与后续期的划分】

在企业价值评估实务中，详细预测期通常为5～7年，如果有疑问还应当延长，但很少超过10年。企业增长的不稳定时期有多长，预测期就应当有多长。这种做法与竞争均衡理论有关。

竞争均衡理论认为，一个企业不可能永远以高于宏观经济增长的速度发展下去。如果是这样，它迟早会超过宏观经济总规模。

竞争均衡理论还认为，一个企业通常不可能在竞争的市场中长期取得超额利润，其投资资本回报率会逐渐恢复到正常水平。投资资本回报率是指税后经营利润与投资资本(净负债加股东权益)的比率，它反映企业投资资本的盈利能力。

【提示】这里的净资本，也就是“净经营资产”，在该公式中通常使用期初值，因此，该指标也称为“期初投资资本回报率”。

该指标与第二章的“净经营资产净利率”不同。

判断企业进入稳定状态的主要标志是两个：(1)具有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名义增长率;(2)具有稳定的投资资本回报率，它与资本成本接近。

预测期和后续期的划分不是事先主观确定的，而是在实际预测过程中根据销售增长率和投资回报率的变动趋势确定的。

2.预测期现金流量确定方法

【预测基期】

基期是指作为预测基础的时期，它通常是预测工作的上一个年度。基期的各项数据被称为基数，它们是预测的起点。基期数据不仅包括各项财务数据的金额，还包括它们的增长率以及反映各项财务数据之间联系的财务比率。

确定基期数据的方法有两种：

一种是以上年实际数据作为基期数据;

另一种是以修正后的上年数据作为基期数据。如果通过历史财务报表分析认为，上年财务数据具有可持续性，则以上年实际数据作为基期数据。如果通过历史财务报表分析认为，上年的数据不具有可持续性，就应适当进行调整，使之适合未来的情况。

【确定方法】

——编表法

基本思路是：基期的报表及相关假设——编制预计利润表和资产负债表——编制预计现金流量表。

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